Questa volta non è più solo una lettura di mercato.
Questa volta l’asse tra Assicurazioni Generali e UniCredit viene riconosciuto apertamente.
Lo si capisce bene leggendo in filigrana l’editoriale sulle “prove di asse” e, soprattutto, seguendo le parole pronunciate da Philippe Donnet in audizione al Senato, riportate da Camilla Conti sul Giornale, Anna Messia su Milano Finanza, Giovanni Pons su Repubblica e riprese anche dal Sole 24 Ore. Il punto non è più se esista una relazione tra Trieste e Piazza Gae Aulenti. Il punto è capire fin dove può arrivare.
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Philippe Donnet (nella foto) non si è nascosto. Ha detto che la partnership con UniCredit “va bene” e che ci sono “spazi su tutti i fronti”. Non è il linguaggio prudente delle grandi istituzioni finanziarie. È, piuttosto, un’apertura esplicita a sviluppi ulteriori. E arriva proprio mentre UniCredit si muove stabilmente verso il 10% del capitale del Leone.
Il cambio di passo è evidente. Fino a poche settimane fa si parlava di una coincidenza di interessi. Oggi si intravede una convergenza strategica.
L’editoriale del Foglio lo mette a fuoco con chiarezza: banca e assicurazione, UniCredit e Generali, condividono una visione europea del business, soprattutto sul terreno più delicato e competitivo, quello del risparmio gestito. Non è un caso che tutto questo accada dopo il tramonto dell’operazione Natixis. Venuto meno quel progetto, si è aperto uno spazio che ora viene occupato da una relazione più “domestica”, ma non per questo meno ambiziosa.
E infatti Donnet lo dice chiaramente: più opzioni ci sono sul tavolo, più Generali è forte. È una frase che vale più di molte dichiarazioni ufficiali. Perché indica un approccio: non chiudere, ma moltiplicare le possibilità, mantenendo il controllo della direzione strategica.
Un’alleanza che nasce da lontano (e supera il passato)
C’è anche un elemento interessante, quasi umano, in questa storia. Come ricordano le ricostruzioni, Donnet e Andrea Orcel (nella foto) non partivano da una posizione di convergenza. Un anno fa, nel momento del rinnovo dei vertici Generali, Orcel si era schierato con chi voleva un cambio di governance. Donnet ha vinto quella partita. E oggi, invece di restare su posizioni contrapposte, i due manager sembrano aver deciso di voltare pagina.
Nel capitalismo italiano non è una cosa banale. Significa che la logica industriale ha preso il sopravvento su quella di schieramento. E quando succede, di solito c’è qualcosa di più grande in gioco.
Il vero terreno: risparmio, bancassurance, asset management
Se si prova a guardare oltre le dichiarazioni, emerge con chiarezza il campo su cui si giocherà davvero la partita.
Da una parte UniCredit, che si avvicina alla scadenza dell’accordo con Amundi e ha bisogno di ridefinire la propria strategia nel risparmio gestito. Dall’altra Generali, che resta uno dei principali operatori europei nel settore e che dopo Natixis deve decidere come crescere.
In mezzo c’è già una base: la bancassurance nell’Europa centro-orientale, attiva dal 2018 e con scadenza al 2033. Ma è solo l’inizio.
Quando Donnet dice che gli sviluppi possono riguardare “tutti i fronti”, sta implicitamente includendo la distribuzione assicurativa, il risparmio gestito, l’asset management e le le piattaforme di prodotto.
Non serve che lo dica esplicitamente. Il perimetro è chiaro.
Banca Generali: il vero jolly della partita
Poi c’è il capitolo più interessante, quello che potrebbe cambiare davvero gli equilibri: Banca Generali.
Qui le parole di Donnet diventano ancora più significative. “Tutte le opzioni sono sul tavolo”, dice. E aggiunge una frase che fino a poco tempo fa sarebbe stata impensabile: si può anche collaborare senza essere azionista di controllo.
È una porta che si apre. Non necessariamente per UniCredit, ma certamente dentro uno scenario in cui il controllo non è più l’unico modello possibile. In cui contano le piattaforme, le sinergie, le reti distributive.
E in cui il valore si costruisce anche senza integrazioni totali.
Il convitato di pietra: Mps (e gli altri soci)
Naturalmente, questa partita non si gioca in un vuoto.
L’asse tra UniCredit e Generali dovrà fare i conti con Banca Monte dei Paschi di Siena, che attraverso Mediobanca detiene una quota decisiva nel Leone. E con tutti gli altri grandi soci: Delfin, Caltagirone, e potenzialmente anche nuovi attori istituzionali.
Se davvero si andrà verso un riassetto, quello tra Orcel e Donnet potrebbe diventare un polo attrattivo. Oppure, al contrario, potrebbe stimolare la nascita di uno schieramento alternativo.
È il classico equilibrio instabile del capitalismo italiano: alleanze che si formano e, nello stesso tempo, generano reazioni.
Identità e strategia: il messaggio politico di Donnet
In tutto questo, Donnet non perde mai di vista un punto: Generali deve restare “italiana, indipendente e internazionale”.
Non è solo una dichiarazione identitaria. È anche una linea strategica.
Significa che l’apertura a UniCredit – e a qualsiasi altro partner – non implica una rinuncia al controllo. Significa che le alleanze si costruiscono, ma senza cedere il baricentro. Significa, soprattutto, che il Leone vuole restare il perno attorno a cui ruotano gli altri.
E forse è proprio questo il messaggio più importante uscito dall’audizione al Senato.
