Le cronache di Daniela Polizzi e Andrea Rinaldi sul Corriere della Sera, di Camilla Conti sul Giornale, di Laura Galvagni sul Sole 24 Ore, di Stefano Righi e Daniela Polizzi su L’Economia, di Andrea Greco su Affari & Finanza e di Giuliano Balestreri sulla Stampa
raccontano tutte la stessa cosa: Generali non è più soltanto una grande compagnia assicurativa, ma il punto di incrocio del nuovo risiko italiano. E dentro questo incrocio Andrea Orcel (nella foto) ha deciso di non restare alla finestra.
Il ruolo di UniCredit
La notizia è che UniCredit, già comparsa all’assemblea del Leone con l’8,72%, sarebbe salita ancora, avvicinandosi al 9% e forse guardando alla soglia del 10%.
Formalmente, Piazza Gae Aulenti continua a parlare di investimento finanziario. Ed è vero che i numeri sono molto interessanti: una quota di questo tipo vale oltre 5 miliardi di euro e può portare a UniCredit più di 220 milioni di dividendi. Ma sarebbe ingenuo fermarsi qui. Perché un investimento finanziario di queste dimensioni, nel cuore della compagnia più importante del Paese, mentre tutta la finanza italiana si sta riposizionando, non è mai solo finanziario.
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Gli assetti di Generali
Il primo effetto della mossa è chiaro: chiunque voglia ridisegnare gli equilibri di Generali dovrà parlare anche con Orcel. Questo è forse il vero messaggio.
Dopo il caos di Siena, il ritorno di Luigi Lovaglio alla guida di Mps, il peso di Mediobanca nel capitale del Leone, le incognite su Delfin e le ambizioni di Caltagirone, Generali è diventata il crocevia di troppe partite contemporanee. In questo scenario, UniCredit non vuole subire le mosse degli altri. Vuole esserci.
Il piano industriale di Generali
C’è poi il piano industriale, che non va sottovalutato.
Da tempo Orcel e Philippe Donnet (nella foto) discutono di possibili accordi più ampi nel risparmio gestito e nella bancassicurazione.
UniCredit ha già una partnership con Generali nell’Europa centrale e orientale e sta iniziando a collocare fondi del Leone attraverso OneMarkets. Inoltre nel 2027 scadrà l’accordo con Amundi, e questo apre una finestra enorme: UniCredit vuole internalizzare più valore possibile nel risparmio gestito, mentre Generali, dopo lo stop al progetto con Natixis, cerca nuove strade per rafforzarsi nell’asset management.
L’incontro di interessi è evidente.
Però la proporzione tra l’investimento e il valore degli accordi attuali fa pensare che ci sia anche altro. Come osserva Stefano Righi (nella foto) sul Corriere della Sera, il solo accordo commerciale nell’Est Europa vale circa 70 milioni l’anno: troppo poco per giustificare da solo una partecipazione superiore ai 5 miliardi. La salita nel Leone sembra quindi avere anche una funzione strategica e difensiva. Orcel si mette nella condizione di proteggere le partnership esistenti, negoziarne di nuove e pesare in qualunque futuro riassetto.
MPS, Mediobanca
Il punto più delicato riguarda Mps. Attraverso Mediobanca, Siena è oggi il primo azionista di Generali con il 13,2%. Ma quella quota potrebbe diventare una leva, soprattutto se Lovaglio decidesse davvero di concentrarsi sulla costruzione del terzo polo bancario, magari guardando ancora a Banco Bpm.
Per Mps, vendere Generali significherebbe incassare risorse enormi. Per il mercato, significherebbe aprire una delle partite più sensibili del capitalismo italiano.
Delfin, Del Vecchio
E qui torna Delfin. Il futuro della quota della famiglia Del Vecchio è legato al riassetto interno della holding e alle mosse di Leonardo Maria Del Vecchio (nella foto). Se una parte degli asset finanziari dovesse essere dismessa, Generali diventerebbe ancora più contendibile. E UniCredit, che secondo le ricostruzioni potrebbe essere tra le banche finanziatrici dell’operazione Delfin, si troverebbe in una posizione privilegiata per osservare, finanziare o influenzare.
Intesa Sanpaolo, Messina
Sul fondo resta anche Intesa Sanpaolo. Carlo Messina (nella foto) continua a negare un interesse diretto per Generali, ricordando che Intesa guarda agli asset manager bancari più che assicurativi e che, se fa operazioni, le fa per avere il controllo. Ma il mercato non smette di chiedersi se Intesa possa davvero restare ferma nel caso in cui UniCredit rafforzi il proprio asse con Trieste. Generali, dopotutto, è la grande cassaforte del risparmio italiano: chi controlla o influenza il Leone pesa su assicurazioni, asset management, debito pubblico e governance finanziaria del Paese.
La partita di Orcel
La verità è che Orcel sta giocando su due scacchiere.
In Germania prova a conquistare Commerzbank e a trasformare UniCredit in un campione paneuropeo.
In Italia, però, non lascia scoperto il fronte più sensibile: Generali.
Se la campagna tedesca dovesse rallentare o non portare al controllo, il secondo tempo del risiko italiano potrebbe diventare decisivo. E UniCredit, con una quota vicina al 10% nel Leone, non sarebbe una semplice spettatrice.
Per questo la salita in Generali va letta come una mossa di posizionamento.
Non necessariamente come il preludio a un’operazione immediata, ma come un messaggio molto chiaro al mercato: UniCredit vuole avere voce nella prossima architettura del risparmio italiano. E da oggi quella voce pesa molto di più.
