Un altro tassello del grande progetto bancario di Carlo Cimbri è andato al suo posto e, questa volta, non si tratta di un annuncio, di una previsione o di un’ipotesi industriale, ma del completamento di un percorso autorizzativo che consente a Unipol di compiere un passaggio decisivo nei rapporti con BPER Banca, destinata a diventare il perno della nuova architettura bancaria immaginata dal gruppo assicurativo bolognese.
Il 16 ottobre, infatti, l’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato ha autorizzato l’acquisizione, da parte di Unipol, del controllo esclusivo di fatto su BPER, concludendo così l’iter delle autorizzazioni necessarie per questa specifica operazione, dopo i precedenti via libera delle autorità di vigilanza.
La notizia viene raccontata dal Sole 24 Ore e dalla Stampa del 17 ottobre, ma trova conferma anche nel comunicato ufficiale diffuso da Unipol e ripreso da la Repubblica, Radiocor e Teleborsa.
È un passaggio che potrebbe apparire tecnico, quasi burocratico, ma che in realtà ha una portata strategica considerevole, perché permette di comprendere come Cimbri stia costruendo un sistema nel quale il gruppo assicurativo potrà esercitare un’influenza determinante sulla banca modenese, senza dover necessariamente acquistare la maggioranza assoluta delle sue azioni.
Il controllo di BPER senza possederne il 51%
Per capire l’importanza della decisione dell’Antitrust bisogna partire da un concetto che, soprattutto per chi non segue quotidianamente le vicende societarie, può sembrare contraddittorio: come può un azionista controllare una società quotata senza possedere più della metà del capitale?
La risposta si trova nella distinzione tra controllo di diritto e controllo di fatto, perché nel primo caso la maggioranza dei voti assembleari costituisce il fondamento più immediato del controllo, mentre nel secondo possono assumere un ruolo decisivo la distribuzione dell’azionariato, la partecipazione effettiva alle assemblee e la capacità di determinare la composizione degli organi societari.
Nel caso di BPER, la documentazione pubblicata dall’Antitrust descrive un’operazione che parte da una partecipazione Unipol del 19,98% e prevede la possibilità di salire fino a una quota non superiore al 24,99%, una dimensione che, secondo il progetto presentato all’Autorità, consentirebbe alla compagnia di esercitare un’influenza dominante sulla banca.
Ma il dettaglio più interessante riguarda il rinnovo degli organi sociali previsto per aprile 2027, quando Unipol punta a poter esprimere la maggioranza dei componenti del consiglio di amministrazione, con almeno otto candidati su quindici consiglieri da eleggere.
È proprio questo il passaggio che rende evidente la differenza tra possedere una partecipazione finanziaria importante ed esercitare concretamente il controllo di una società, perché poter incidere in maniera determinante sulla composizione del consiglio significa acquisire un ruolo centrale nell’indirizzo strategico della banca.
Naturalmente il via libera regolamentare non equivale a dire che tutti questi passaggi siano già stati materialmente completati, perché l’incremento della partecipazione e il rinnovo degli organi societari seguono le proprie procedure e tempistiche, ma il quadro autorizzativo necessario è ormai definito.
Prima IVASS, poi BCE e Banca d’Italia. Infine l’Antitrust
Il percorso che ha portato alla decisione del 16 ottobre è stato articolato e ha coinvolto autorità differenti, ciascuna chiamata a valutare l’operazione nell’ambito delle proprie competenze.
Il primo passaggio ricordato dalle cronache è il nulla osta dell’IVASS del 1° ottobre, seguito il 9 ottobre dalle autorizzazioni della Banca Centrale Europea e della Banca d’Italia all’incremento della partecipazione oltre la soglia del 20% e all’acquisizione del controllo di fatto su BPER.
La BCE, secondo quanto comunicato da Unipol, ha accompagnato il proprio via libera con alcune raccomandazioni operative, obblighi informativi e la richiesta di presentare un piano di integrazione di BPER, elementi che non costituiscono condizioni sospensive dell’operazione ma che dimostrano quanto la vigilanza consideri importante seguire anche le conseguenze organizzative e gestionali del nuovo assetto.
Con l’autorizzazione dell’Antitrust è arrivato infine l’ultimo tassello, quello relativo alla valutazione concorrenziale dell’acquisizione del controllo.
È importante sottolineare che stiamo parlando delle autorizzazioni per il controllo di fatto di BPER da parte di Unipol, non del completamento automatico di tutte le altre operazioni previste nel più ampio progetto bancario, perché l’acquisizione del compendio MPS e la successiva combinazione con BPER rimangono passaggi distinti, subordinati alle rispettive condizioni e decisioni societarie.
Il vero obiettivo rimane il nuovo polo bancario
Il significato industriale di questa autorizzazione diventa ancora più chiaro se la colleghiamo al progetto presentato da Unipol lo scorso giugno, quando il Gruppo ha annunciato l’accordo con Intesa Sanpaolo per acquisire, subordinatamente al successo dell’operazione sul Monte dei Paschi di Siena e alle necessarie autorizzazioni, un compendio bancario comprendente 635 filiali MPS e le strutture centrali necessarie a operare autonomamente.
Il corrispettivo massimo previsto per questa acquisizione è pari a 3,5 miliardi di euro, mentre per finanziare l’investimento Unipol ha avviato proprio in questi giorni un aumento di capitale da 2,5 miliardi, sostenuto dai propri azionisti di riferimento.
Non stiamo parlando, dunque, di una semplice espansione della partecipazione in BPER, ma di un disegno molto più ampio nel quale Unipol intende acquisire un’attività bancaria già operativa, valorizzarne la rete distributiva e proporne successivamente la combinazione con la banca modenese.
Secondo il progetto illustrato a giugno, la nuova entità dovrebbe assumere la denominazione Banca Monte dei Paschi, conservando quindi uno dei marchi più antichi e riconoscibili del sistema bancario italiano, mentre il gruppo assicurativo bolognese manterrebbe un ruolo di riferimento nell’assetto proprietario e nella governance.
Le stime preliminari diffuse da Unipol attribuiscono al compendio MPS circa 55 miliardi di raccolta diretta, 42 miliardi di impieghi alla clientela e circa due milioni di clienti, mentre dalla combinazione con BPER potrebbe nascere un gruppo con oltre 2.600 sportelli, circa 225 miliardi di raccolta diretta e 170 miliardi di impieghi.
Sono numeri che spiegano perché Cimbri punti a costruire uno dei principali protagonisti del mercato bancario nazionale, ma che devono ancora essere letti come obiettivi industriali legati alla realizzazione delle operazioni annunciate e non come risultati già acquisiti.
Il controllo di fatto di BPER rappresenta quindi una condizione strategica importante, perché consente a Unipol di preparare un assetto di governance coerente con il progetto che intende proporre alla banca, senza però sostituirsi alle decisioni che gli organi societari dovranno assumere sulla futura combinazione.
Il titolo Unipol continua a correre
Nel frattempo, i mercati finanziari sembrano continuare a premiare il percorso industriale del gruppo bolognese, come evidenzia il Sole 24 Ore del 17 ottobre, secondo il quale il titolo Unipol registra un rialzo superiore al 28% dall’inizio del 2026, nonostante l’aumento di capitale in corso.
Il quotidiano segnala inoltre un rendimento complessivo per gli azionisti, comprensivo dei dividendi, del 51% negli ultimi dodici mesi, mentre alla quotazione di 25,68 euro per azione la capitalizzazione della società supera i 19 miliardi di euro.
Sempre secondo i dati riportati dal Sole 24 Ore, il consenso medio degli analisti rilevato da Bloomberg indica un prezzo obiettivo intorno ai 29 euro per azione, una valutazione che naturalmente rappresenta una previsione degli operatori finanziari e non una garanzia sull’andamento futuro del titolo.
È comunque evidente che la trasformazione di Unipol, da grande gruppo assicurativo a protagonista sempre più importante anche nel sistema bancario, ha prodotto negli ultimi anni un significativo incremento del valore attribuito dal mercato alla società.
E questo risultato assume un significato ancora maggiore se ricordiamo quanto abbiamo raccontato nei giorni scorsi sulle cooperative azioniste, che si preparano a rinnovare il patto di sindacato e che, grazie alla rivalutazione delle partecipazioni detenute, hanno accumulato plusvalenze potenziali nell’ordine di sette miliardi di euro.
Il rapporto tra Cimbri e gli azionisti di riferimento appare dunque sostenuto da risultati economici molto importanti, mentre l’operazione su BPER e il progetto MPS potrebbero aprire una nuova fase di crescita e di diversificazione delle attività.
Cimbri accelera, ma chi accompagnerà i lavoratori nella trasformazione?
Devo dire che questa notizia non mi sorprende particolarmente, perché ormai da mesi è evidente che Carlo Cimbri stia procedendo con grande determinazione nella realizzazione del proprio progetto industriale, ma continuo a trovare impressionante la capacità del Gruppo di portare avanti contemporaneamente operazioni finanziarie, autorizzazioni regolamentari, accordi di bancassicurazione, aumenti di capitale e trasformazioni societarie di dimensioni che soltanto pochi anni fa sarebbero sembrate difficilmente immaginabili.
Il via libera dell’Antitrust rappresenta certamente un successo strategico, perché consente a Unipol di avvicinarsi a un controllo effettivo della governance di BPER e di preparare il terreno per un’eventuale integrazione con il compendio MPS, ma credo che proprio la dimensione di questa trasformazione imponga qualche riflessione che vada oltre l’andamento delle quotazioni e la soddisfazione degli azionisti.
Un gruppo bancario e assicurativo di queste dimensioni non nasce soltanto mettendo insieme bilanci, sportelli e partecipazioni, perché dietro quei numeri ci sono migliaia di persone, professionalità differenti, strutture organizzative da integrare e modelli di lavoro che potrebbero essere profondamente modificati anche attraverso l’utilizzo dell’intelligenza artificiale e dell’automazione.
Non sappiamo ancora quali saranno le conseguenze concrete di questo progetto sui dipendenti di Unipol e BPER, né possiamo anticipare decisioni che non sono state comunicate, ma proprio l’ampiezza delle trasformazioni annunciate dovrebbe rendere prioritario un confronto serio e tempestivo sulle ricadute occupazionali, sulle competenze professionali e sulle condizioni di lavoro.
E qui, inevitabilmente, il pensiero torna anche al rinnovo del Contratto Integrativo Aziendale di Unipol, perché mentre sul fronte finanziario e societario si procede con una rapidità notevole, sul versante delle relazioni sindacali continuiamo ad assistere a una trattativa che, almeno dalle comunicazioni diffuse fino a oggi, non sembra ancora essere entrata nel vivo delle questioni più importanti.7
Non voglio ripetere le osservazioni già espresse nei giorni scorsi sui comunicati sindacali, ma continuo a pensare che affrontare una trasformazione industriale di questa portata con un contratto integrativo sostanzialmente fermo da anni rappresenti una contraddizione che meriterebbe maggiore attenzione, soprattutto da parte di chi dovrebbe tutelare e rappresentare i lavoratori.
Il rinnovo del CIA non può naturalmente risolvere tutti i problemi che potrebbero derivare dalla costruzione del nuovo polo bancario, ma potrebbe costituire un’occasione importante per definire regole, garanzie e strumenti di partecipazione in una fase nella quale le scelte organizzative rischiano di cambiare molto più velocemente dei contratti che disciplinano il lavoro.
In conclusione, con il via libera dell’Antitrust Unipol ha ottenuto tutte le autorizzazioni previste per l’acquisizione del controllo di fatto di BPER, compiendo un altro passo importante verso la costruzione del nuovo polo bancario immaginato da Carlo Cimbri.
Ora rimangono da completare i passaggi societari e industriali che dovranno trasformare questo progetto in una realtà operativa, ma una cosa appare già abbastanza chiara: la strategia finanziaria di Unipol procede con un calendario preciso, obiettivi definiti e risultati misurabili.
Il Sole 24 Ore, 17 ottobre 2026, “Unipol incassa anche l’ok dell’Antitrust su Bper”;
La Stampa, 17 ottobre 2026, “Unipol verso il controllo di Bper. Dall’Antitrust arriva l’ultimo via libera”. Comunicati ufficiali Unipol del 9 e 16 ottobre, Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato, la Repubblica, Radiocor e Teleborsa.
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